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期债需防回调风险

7月最后一天,期债普涨,10年期国债期货主力1909合约收盘上涨0.28%,当月累计上涨0.87%。分析人士预计短期内债券市场难以打破胶着的局面。

期债走势获提振上涨

“7月31日,国债期货上涨,并回到7月以来构筑的核心震荡区间。”国泰君安期货分析师王洋表示,中央政治局经济工作会议定调:坚持“房住不炒”,不作为短期刺激经济的手段,落实以减税为重心的财政政策。这缓解了债券市场对“宽信用”和“地方债扩容”的担忧,债券收益率走势重归基本面。

7月31日,债券市场收益率整体呈现震荡下行走势,成交最活跃的10年期国债和国开债收益率分别下行2bp和3bp。

“‘利率双轨制’并轨仍将是下半年货币政策工作重心。”王洋表示。

多空双方激烈角逐

尽管7月10年期国债期货主力1909合约收获0.87%的涨幅,但整体来看,市场上多空双方角逐仍较为激烈。

“7月伊始,市场对央行降准或定向降准有一定的期待,但随后因为央行易纲行长表态当前利率处于理想位置而落空。不过,偏弱的微观经济数据表现使得国债收益率上行变难,10年期国债收益率在月初向下突破3.2%重要阻力位后,整体维持在3.15%-3.2%区间运行,期债市场进入观察期,多空双方角逐,呈现宽幅震荡格局。”领睿资产分析师李宇霆表示。

李宇霆认为,总体上看,期债市场短期走势未必如市场预期的乐观。市场此前对美联储降息已有充分预期,但从易纲行长此前表态来看,由于通胀、地产等因素制约,人民银行未必会跟随美联储降息,市场的宽松预期可能落空;当前市场对经济前景已存预期,但一旦数据表现略超预期,期债市场反而可能走出与市场预期相反的行情。短期来看,国债收益率有小幅回升至3.2%附近的可能性,在全球央行齐声表态偏“鸽”的背景下,我国货币政策突然收紧的概率极低,债券市场当前胶着的行情短期内也不会被轻易突破,维持10年期国债收益率在3.1%-3.3%震荡行情的判断。

王洋认为,若央行维持当前长端和短端“利率走廊”体系不变,那么国债期货在上涨的同时也存在价格上限的约束,成交量也未随之扩大。目前来看,3.02%-3.10%仍是10年期国债收益率下行的底部区域,未来流动性将保持合理充裕但不会泛滥、市场利率保持稳定但大概率不会破位下行。

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